科创板询价策略:博汇科技(688004)

2020-06-01 11:19来源:国泰君安证券

  摘要:

      当前市场进入 信息有效性及机构间的低价博弈阶段,综合考虑行业和可比公司估值,以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为,我们预计5 月29 日询价的博汇科技对应询价区间在28.68 元-32.27 元之间。

      博汇科技专注于视听大数据领域,持续推进产品多元化发展。公司2019 年营收和归母净利润分别为2.74 亿元,0.51 亿元,近三年复合增速为18.48%、28.81%,研发投入占营收比重稳定在15%左右,2019年ROE 达到16.49%,高于可比公司。2002 年迎合数字电视及三网融合的契机公司进入快速发展阶段,随着视听数据信息技术的普及,2013 年开始实现产品多元化发展,当前涵盖三个领域:1)视听业务运维平台:公司涵盖广播节目、电视节目、IPTV、移动互联网等各类主流视听业务,覆盖全国超半数的国家级、省市级播出机构;2)媒体内容安全:专网监管领域公司参与多省级及以上广电局全省监测网的建设,互联网监管领域承担多个项目建设,保持业内领先优势;3)信息化视听数据管理:公司拥有多种核心处理能力,在应急部门、武警、人防办、高校等单位广泛应用,形成了“AVIOT+融合+可视+交互+智能”的业务方向。

      综合上述分析以及公司招股说明书披露,根据产品或业务上的相似性,我们选择淳中科技、科大国创、辰安科技、华平股份、威创股份、任子行为可比公司。可比公司2019 年度市盈率为36.63-209.95 倍,平均值为93.01 倍;2020 年市盈率预测值为29.11-50.08 倍,平均值为39.59 倍。

      参考公司所在行业“I65 软件和信息技术服务业”近一个月(截止到2020 年5 月27 日)静态市盈率为59.92 倍。我们以可比公司和行业估值为基准,根据招股意向书里已披露的2019 年归母净利润为依据,考虑到公司在行业中的领先地位,给予32-36 倍PE 的估值区间,低于可比公司及行业市盈率,以其预计发行后总股本不超过5680 万股来计算,预计发行后市值为16.29 亿元-18.33 亿元,对应的发行价格区间为28.68 元-32.27 元。

      风险提示:(1)警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。(2)公司业绩变动或下滑风险。

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