麒盛科技(603610)公司深度研究报告:电动床行业优先卡位 乘东风显实力

2020-06-02 12:02来源:广发证券

  核心观点:

    国际智能电动床市场的主要参与者。麒盛科技为世界领先的智能电动床制造商,产品主要以ODM 形式销往北美等海外地区,公司主要客户为舒达席梦思(SSB)和泰普尔丝涟(TSI)。

    美国电动床市场迅速增长,国内行业仍为蓝海。根据ISPA 的统计,美国地区智能电动床的销售量从2016 年的186.07 万张增至2018 年的324.28 万张,复合增长率32.01%,行业整体处于渗透率提升的红利期。国内行业仍为蓝海,我国老龄化程度的加深是智能电动床市场重要的增长推动力,同时年轻一代对智能家居接受程度普遍较高。

    多维度缔造麒盛未来成长驱动力。(1)募投产能投产打破收入瓶颈,多区域拓展弱化对大客户依赖。(2)原材料价格高位回落、新品研发降成本,助力公司盈利水平向好。(3)销售费用率优于行业,汇率处于贬值区间助力财务费用率趋势向好。(4)净利率高于行业水平,ROE表现亮眼。2019 年公司总资产周转率为1.0,显著高于行业中其他企业,表示公司整体运营效率较高。

    投资建议与盈利预测。公司深耕行业多年已抢占先发优势,随着未来2020 年下半年新增产能逐步放量,打破产能瓶颈,多区域客户的持续拓展,有望实现收入快速增长。随着海外疫情的逐步解禁,公司订单回暖有望好于预期。盈利水平方面,原材料价格与汇率水平目前仍趋势向好,同时海外产能转移逐步落地,有望弱化国际贸易环境变化所产生的不利因素。预计公司2020-2022 年EPS 为2.83、3.52、4.59元/股,参考同行业软体家具类标的估值,给予2020 年合理估值17 倍PE,对应合理价值48.1 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:疫情导致海外市场增长不及预期,大客户订单过于集中,新增产能释放不及预期,原材料价格上涨。

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