金宏气体(688106):科创板询价策略

2020-06-03 16:09来源:国泰君安证券

  本报告导读:

      综合考虑行业和可比公司估值,以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为,我们预计金宏气体发行价格区间为14.90 元-16.82 元。

      摘要:

      当前市场进入信息有效性及机构间的低价博弈阶段,综合考虑行业和可比公司估值,以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为,我们预计6 月2 日询价的金宏气体对应询价区间在14.90 元-16.82 元之间。

    金宏气体是专注于国内领先的综合气体供应商,特种气体领域打破国外巨头垄断。公司近三年营收的复合增速为13.97%,归母净利润的复合增速为49.41%,明显高于可比公司凯美特气、和远气体及华特气体的增速,同时金宏气体的规模及研发费用绝对投入较高,工业气体的关键指标均领先可比公司,在国内企业中极具竞争优势。公司自2010 年开始在特种气体领域取得突破,凭借高性价比的产品与海外巨头展开差异化竞争,公司2017 年特种气体销售额为3.27 亿元,占当年国内特种气体市场份额的2.16%。公司在超纯氨的市场份额在50%以上,纯度达99.999998%,基本实现进口替代,高纯氢份额为6.48%,纯度达99.9999%,公司的特种气体实现对国内LED 芯片行业上市公司全覆盖,对国内前15 大光伏企业的覆盖率超过50%,公司基于“纵向开发、横向布局”的战略目标,加大研发投入同时积极拓展开发,与众多优质客户展开稳定合作关系,在集成电路、液晶面板领域的市场份额快速提升。

    综合上述分析以及公司招股说明书披露,根据产品或业务上的相似性,我们选择和远气体、凯美特气、华特气体为可比公司。可比公司2019 年度市盈率为35.85-121.84 倍,平均值为75.40 倍;2020 年市盈率预测值为37.04-101.89 倍,平均值为69.46 倍。

    参考公司所在行业“C26 化学原料和化学制品制造业”近一个月(截止到2020 年5 月29 日)静态市盈率为21.55 倍。我们以可比公司和行业估值为基准,根据招股意向书里已披露的2019 年归母净利润为依据,给予41-46 倍PE 的估值区间,高于行业市盈率但低于可比公司平均市盈率,以其预计发行后总股本不超过48433 万股来计算,预计发行后市值为72.16 亿元-81.46 亿元,对应的发行价格区间为14.90元-16.82 元。

    风险提示:(1)警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。(2)主要产品价格下降的风险。

分享到:
文章评论 · 所有评论
评论请遵守当地法律法规
点击加载更多
© 2016 皮讯财经 http://www.pixun.net/ 中国互联网举报中心 湘ICP备16006636号-4
违法和不良信息举报:4379 8272@qq.com