杰克股份(603337):静待底部反转 股权激励彰显信心

2020-06-29 12:39来源:西南证券

  投资要点

      事件:公司发布限制性股权激励方案。拟授予的限制性股票数量为158.4万股,人数11 人,授予价格为9.4 元/股,考核目标为,以2019 年净利润为基数,2021~2023 年净利润增长分别不低于50%、88%、125%。

    静待底部反转,股权激励彰显信心。2019 年受中美贸易战及高基数影响,工缝机内销下滑约30%,外销下滑4.2%,整体销量下滑约18%至697 万台左右,产量下滑22%至654 万台左右,低于历史均值。2020 年受疫情负面影响,工缝机行业景气度进一步下降。出口方面,根据中国缝制机械协会数据,2020 年1-4 月我国各类缝制机械产品出口均呈现出同比下滑态势,其中,出口工业缝纫机100.7 万台,出口额3.3 亿美元,同比分别下降17.8%和13.5%,4 月当月,我国缝制机械行业工业缝纫机出口量20.9 万台,出口额7333 万美元,同比分别下降37.7%和26.8%。预计2020 年工缝机行业下滑15%左右至590 万台左右,接近历史低位。我们认为,随着疫情缓解,以及行业周期性复苏,行业销量有望迎来反转,公司作为行业龙头,有望更快迎来复苏,2021 年股权激励目标净利润约等于2018 年公司实际净利润,彰显公司对2021 年行业反转及公司更快恢复发展的信心。

    综合竞争优势强化,公司成为行业寡头概率更高。公司竞争优势在于,成本端,规模优势+自制电机电控;费用端,规模优势+专业人专注干专业事(民营企业,机制灵活,实控人75%股权,24 年专注缝制设备领域);质量端,研发投入超国内第二、三、四名总额,高端产品直逼日本重机;渠道端,超7000 经销网点,便捷安装服务,发挥规模优势。公司过去5 年销量增速持续高行业15~20 个百分点,市占率年提升2~3 个百分点,目前超过20%,排名第一,超出第二名约10 个百分点,公司在成本、费用、质量、渠道等优势持续扩大,正向循环,有望铸就未来寡头。

    盈利预测与投资建议。公司估值处于底部,业绩有望迎来拐点,长期有望成为行业寡头,建议战略配置。预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.73/1.01/1.27元,对应PE 分别为26/19/15 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求、盈利能力不及预期风险;汇率风险;贸易战影响风险。

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