华润微(688396)2020年中报点评:功率相关产品代工贡献成长 稼动率提升及新品导入带动业绩向好

2020-07-31 12:38来源:中信建投证券

事件

    华润微发布2020H1 财报,预计2020H1 实现营收30.6 亿元,同比增长16.03%,归母净利润4.03 亿元,同比增长123.92%;扣非净利润为3.45 亿元,同比增长466.46%。

    简评

    华润微20H1 业绩表现亮眼,功率相关产品及代工需求旺盛

    华润微2020H1 实现营收30.6 亿元,同比增长16.03%,归母净利润4.03 亿元,同比增长123.92%;扣非净利润为3.45 亿元,同比增长466.46%。其中,公司20Q2 单季营收16.81 亿元,同比/环比增长16.61%/21.64%,单季净利润2.89 亿元,同比/环比增长101.42%/153.51%。公司20H1 业绩表现亮眼,一方面疫情虽然影响全球需求但整体行业维持19Q4 增长态势,国际大厂供货受疫情影响给华润微等本土厂商带来替代机会;另一方面,公司功率器件、测温相关的产品和代工需求旺盛,产能利用率维持高位,叠加新品逐步导入新客户,毛利率较去年同期提升6.63 个pct。

    功率事业群整体需求旺盛,集成电路事业群稳健测温等高景气

    产品与方案业务板块整体营收13.69 亿元,占比44.95%,较去年同期提升1.55pct,持续提升产品性能优化结构,重点拓展客户等。其中,功率事业群营收10.53 亿,同比增长22.31%,集成电路收入3.02 亿元,同比增长13.35%。功率事业群受下游需求尤其是备货拉动,整体维持较高景气,公司持续迭代产品,丰富产品线,积极拓展工控和汽车电子等新领域,MOSFET 保持领先竞争力,同比增长21.43%,IGBT 在UPS/逆变/变频器等领域扩充产品系列,同比增长49.9%。此外,积极布局SiC/GaN 等先进功率器件,推出650V/1200V 的SiC SBD,并正式量产国内首条6 英寸SiC商用产线。另650V GaN 功率器件在研,增资持股瀚天天成3.24%股份加强SiC 外延晶片布局。集成电路事业群稳健增长,功率驱动和电源管理导入品牌家电,烟雾报警器稳定上量,光电传感器与大客户进入稳定合作期,细分看电源管理年增20%,测温相关MCU/ASIC/配套电源年增598%,光电传感器年增45%。

    代工事业群持续推动工艺提升,封测事业群优化结构导入新品

    制造与服务板块营收16.77 亿元,同比增长12.78%,占比55.05%,公司持续升级迭代晶圆制造和封测工艺。其中,代工事业群营收10.95 亿,封测收入4.12 亿元,配套及总部分部1.70 亿元。代工事业群持续推进0.18 微米BCD 工艺导入客户并量产,0.11 微米BCD 工艺启动预研;6 寸MEMS 硅麦量产且良率提升,8 英寸硅麦工艺验证成功。此外,32 位MCU、工业级SBD、4500V VDMOS晶圆工艺正突破。封测事业群将产能向高效率/高线位倾斜,改善客户和产品结构,抵消疫情影响。IPM 模块封装产品在白电,工业变频发力,后续将会快速成长。工业汽车电子贡献增量,面板级封装性能超预期积极导入国内客户,已交付3 家客户样品。

    产品方案与制造服务双轮驱动,IDM 能力具备优势,给予“买入”评级

    华润微是中国领先的特色工艺相关半导体器件制造企业,具备设计制造封测一体化能力,产品方案业务聚焦功率半导体、智能传感器与智能控制领域,制造服务业务则提供BCD/MEMS 晶圆制造和封测等服务。5G、物联网、工业、消费等下游需求推动特色工艺器件需求稳健,国产替代空间巨大,华润微在MOS、IGBT、电源管理IC、MEMS 传感器等细分领域具备竞争力,有望深度受益于半导体国产化浪潮。我们预计华润微2020-2022年营收为67.5/79.2/94.1 亿元,归母净利润为7.8/9.5/11.5 亿,EPS 为0.93/1.14/1.38 元,对应PE 为59/48/40X,考虑到年底估值切换,以华润微2021 年业绩给予60xPE,对应6 个月目标价68.4 元,给予“买入”评级。

    风险提示:

    下游需求受宏观环境或存货影响;新品研发或新客户开拓不及预期;产线良率爬坡或者折旧带来财务波动。

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