久远银海(002777):医保IT延续高增长 数字政务潜力释放

2020-07-31 12:38来源:川财证券

核心观点

    智慧民生和军民融合服务商,深耕民生信息化二十余年。公司是智慧民生和军民融合服务商,由中物院国有控股。自上市以来,公司覆盖省份从15 个拓展至25 个,医院药店从1 万家拓展至9 万家,服务社会公众从4 亿增加至6 亿人。公司以医疗医保和数字政务为主,向智慧城市和军民融合领域拓展。

    经营稳健,研发助力高增长。自上市以来,公司的营业收入和归母净利润始终保持双位数增长,年复合增长率分别为22.6%和29.6%。近三年来,公司归母净利润增速不断加快、毛利率和净利率明显提升。

    医疗医保:延续高增长,2020 年依旧是看点。政策是医疗信息化行业投资的焦点,疫情是医疗信息化的催化。国家医保局的建立推动全国统一医保IT 系统建设,未来2-3 年,医保信息化建设浪潮将迎来高峰。久远银海中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第8 包和第2 包,5 月,国家医保信息平台第二包跨省异地就医管理子系统成功上线。国家医保局的中标为公司在后续省市级医保平台招标奠定良好基础,市占率有望继续提升。预计省市级医保平台市场建设和DRGs 市场空间超过百亿。

    数字政务:行业空间大,招标逐步开启。数字政务行业空间大,我国数字政务发展水平全球领先。全球排名从2003 年第74 位提高到2020 年第45 位。

    我国电子政务市场规模保持较高增速增长,估计2019 年市场规模近3366 亿元。2019 年8 月,金民工程项目试点规划开启,预计2020H2 招标开启,2021年开始释放业绩。久远银海是社保核心平台主研单位,参与金保工程顶层设计。数字政务和智慧城市在公司营收中占比超过50%,毛利率明显提升,其中民政和住房金融是未来一段时间数字政务的主要看点。

    首次覆盖予以“增持”评级

    我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为12.12、15.44、19.53 亿元,归属母公司净利润分别为2.12、2.89、3.89 亿元,EPS 分别为0.68、0.92、1.24 元/股,对应当前股价为27.86 元,PE 分别为41.26X、30.28X、22.51X,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:招标及建设进度不及预期;医疗医保、数字政务领域竞争加剧等。

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