杰瑞股份(002353):油服设备龙头 低油价环境下业绩逆势增长

2020-08-11 18:31来源:民生证券

  一、事件概述

      2020 年8 月11 日,公司发布2020 年中报,2020 年上半年公司实现营业收入33.17 亿元,同比增长28.66%;实现归母净利润6.89 亿元,同比增长37.78%,高于市场一致预期。

      二、分析与判断

      油气装备制造及技术服务引领,业绩保持高增长报告期内,公司各产品营收快速增长。分业务看,公司油气装备制造及技术服务实现营收25.97 亿,同比增长38.80%,占营收总额的78.28%,是公司主要收入来源;维修改造及配件销售实现营收5.39 亿,同比增长1.06%,占营收总额的16.26%;环保工程服务1.76 亿元,同比增长7.07%,占营收总额5.30%。

      整体毛利率继续提升,期间费用率大幅下降

      报告期内,公司整体毛利率37.17%,同比提升2.34%;分业务看,油气装备制造及技术服务毛利率为38.24%,同比增长2.21%,维修改造及配件销售毛利率为36.43%,同比增长5.07%。公司期间费用率为11.32%,同比下降19.34%,其中销售、管理费用率分别为4.58%、3.84%,同比下降29.49%、17.06%;研发费用率为3.31%,同比上升0.76%,财务费用率为-0.41%。整体毛利率的提升、公司销售、管理费用率的下降。

      子公司德石股份拟分拆上市,有望进一步提升公司盈利能力公司发布公告拟将子公司德石股份分拆至创业板上市,且上市后保持对子公司的控股权。公司分拆子公司上市可实现业务的聚焦发展,德石股份的主营业务为钻井专用工具及设备的生产、研发、销售及租赁,本次分拆上市完成后,德石股份将作为公司钻井业务的上市平台直接实现与资本市场的对接,有助于提升德石股份的融资能力,降低资金成本,加强对钻井业务生产能力和研发能力的投入,提升钻井业务的盈利能力和市场价竞争力。从长期来看,细分业务的做大做强也有助于提升杰瑞股份整体的盈利能力。

      国内能源政策基调不变,海外市场空间逐渐打开我国能源安全问题的解决需要时间,2020 年为勘探开发七年行动计划的第二年,仍处于初期,7 月21 日国家能源局召开会议强调要把大力提升油气勘探开发力度工作精神贯彻到“十四五”能源发展规划中,长期来看,国内对油气开发的支持政策为油服行业的景气度提供了保证。公司海外业务逐步做精做优,随着北美页岩油气开发行业竞争日趋激烈,行业内公司亟待降本提效,公司的新型电驱压裂设备等产品技术性强、经济性好,有望获得增量订单。此外,公司已成为首家向沙特阿美公司提供增产服务的国内民营公司,充分彰显了公司的实力,提升了品牌知名度。

      三、投资建议

      预计公司2020-2022 年营业收入85.75/100.84/110.22 亿元,归母净利润为18.13/21.51/24.88 亿元,当前股价对应PE 为16.8/14.1/12.2 倍,从历史上看估值位于较低水平。考虑到疫情结束后国际油价有望逐步回暖,叠加国内维护能源安全的长期政策基调不变,公司作为我国油服行业的龙头企业,业绩未来可期。考虑到公司估值水平、行业发展前景及业绩增长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      四、风险提示:

      油价波动风险,海外市场订单不及预期,子公司拆分上市失败风险。

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