通策医疗(600763):收购三叶系优质标的 持续加码儿科赛道

2020-09-15 19:55来源:华金证券

  事件:公司拟以1.51 亿元的价格收购海骏科技持有的10 家长期股权投资,分别为:

      杭州庆春口腔50%的股权、上海三叶投资38.75%的股权、北京三叶65%的股权、宁波鄞州三叶65%的股权、上海汇叶口腔65%的股权、杭州海叶65%的股权、杭州煦叶65%的股权、绍兴辰叶65%的股权、北京三叶风尚65%的股权、杭州天使口腔65%的股权。海骏科技实控人为吕建明先生,海骏科技为公司关联方。

      交易设定业绩承诺,保障公司利益:本次交易对价1.5 亿元,对应账面价值溢价519%;将在公司通过董事会、股东大会、工商变更后5 日内分别支付30%、30%、40%的交易款项。交易设置业绩承诺,标的公司在2021-2023 年合计净利润应不低于4000 万元,不足部分由海骏科技以现金方式补足。从2018-2020H1 的业绩来看,被收购标的完成业绩承诺可能性大。

      加码高速发展业务,收购三叶儿科优质资产:儿科为公司增长最快的业务之一,2016-2019 年CAGR 达到35.69%;今年二季度国内疫情缓解后,公司儿科业务同比增长37.1%,远超其余业务。本次收购的10 个标的2019 合计收入9466 万元,同比增加31.97%;净利润1795 万元,同比增长162.70%;2020H1 因为疫情影响,收入和净利润分别为3382 万元和175 万元。标的股权评估总值为1.51 亿元,对应17.8 倍PE,收购估值较低。除上海三叶外,其余9 个标的均为三叶儿科医院,合计营业面积6000 余平方米,拥有牙椅84 张,平均单椅产出优秀,达到113 万元/台。本次收购三叶医院优质标的将持续推动儿科优质业务快速增长。

      我国口腔行业市场空间广阔,尤其是儿科领域:我国口腔问题率高但是就诊率较低,导致了我国口腔服务渗透率较低,口腔市场潜力巨大。随着消费升级的进程,国人持续加强对口腔问题的关注,对特别是儿童龋齿问题和青少年错颌畸形问题的重视,将推动儿科、青少年正畸两大高附加值服务的市场规模。

      投资建议:我们预计公司 2020 - 2022 年的净利润分别为 5.89 亿、7.91 亿、10.32亿元,增速分别为27.2%、34.3%、30.4%,对应 2020 - 2022 年PE 估值分别为105X、78X、60X,考虑到公司作为国内口腔领域龙头企业省内业务能力突出;下半年业绩有望在二季度快速恢复的基础上在加速,维持"买入-A"评级。

      风险提示:口腔业务竞争加剧盈利水平下滑;口腔业务异地扩张不及预期;疫情后分院业绩恢复不及预期;疫情反复影响营业的风险。

分享到:
文章评论 · 所有评论
评论请遵守当地法律法规
点击加载更多
© 2016 皮讯财经 http://www.pixun.net/ 中国互联网举报中心 湘ICP备16006636号-4
违法和不良信息举报:4379 8272@qq.com