东方雨虹(002271)公司深度研究:防水强者恒强 多品类快速扩张

2020-09-15 19:55来源:东吴证券

  深耕防水行业二十年的领跑者。北京东方雨虹防水技术股份有限公司成立于1995 年,是一家集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的中国防水行业龙头企业。公司防水产品丰富,应用领域涵盖各种领域和类型的防水工程,同时提供从项目咨询、材料选择、防水系统设计、施工服务到售后保障 “五位一体”的防水系统解决方案,更好地满足客户需求。

      防水行业:稳增速,高景气。防水材料产量逐年上升,下游刚性需求显著。房屋存量市场空间超7 千亿元,老旧小区改造推动需求释放;地产投资保持10%的低速增长趋势,集中度提升;基建扩大投资规模,铁路建设预计至少带来1.4 亿收入。2019 年防水行业市场空间在1420 ~ 1980亿元之间,防水材料的市场需求依然保持强劲。

      防水行业龙头优势显著。公司产能逐步释放,供货能力位居前列,布局合理渗透全国,市场占有率达18.31%,稳居行业龙头。公司建立了50余家分、子公司,业务范围覆盖全国大部分地区。公司凭借高品质产品,积极拓展客户资源,与房地产500 强企业建立了良好的长期合作关系,客户首选率高达36%。同时,公司主张“涂保一体化”概念,充分发挥协同性,计划在全国范围内设立千家房屋修缮网点,发展房屋修缮业务。

      多品类非防水业务布局扩张,创造新的增长极。公司从防水系统服务提供商开始转型升级,创立德爱威、卧牛山、华砂砂浆等系列子公司,开展建涂、保温、砂浆、无纺布、粉料等新业务,帮助客户一站式完成需求。涂料、保温、砂浆等市场规模可达5000 亿元,公司最大化发挥渠道、客户、品牌资源协同性,利用防水业务积累的资源为新产品和服务助力,成为公司新的增长极。

      组织变革实现管理升级,合伙人机制驱动长远发展。公司将直销与渠道模式融合,打破属地界限,发挥“1+1>2”的营销优势。事业合伙人机制使得业务更符合当地市场的需求和特色,2019 年公司升级到建材集团,合伙人将会共享到更广阔的经营品类,实现共享共赢。

      盈利预测、估值与投资建议。预计公司2020 ~ 2022 年实现营收分别为242.38 亿元、314.03 亿元、389.52 亿元,同比增速分别为33.5%、29.6%、24.0%;实现归属母公司股东净利润分别为27.97 亿元、36.58 亿元、48.21亿元,同比增速分别为35.4%、30.8%、31.8%。对应PE 分别为30.82、23.57、17.88 倍 ,目前2020 年估值明显低于同行业可比公司均值,处于被低估状态。因此首次覆盖,给予公司“买入”评级。

      风险提示:行业政策风险、下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动风险 、市场竞争风险。

分享到:
文章评论 · 所有评论
评论请遵守当地法律法规
点击加载更多
© 2016 皮讯财经 http://www.pixun.net/ 中国互联网举报中心 湘ICP备16006636号-4
违法和不良信息举报:4379 8272@qq.com