广电计量(002967):拟定增加码实验室建设 长期趋势向好

2020-09-18 20:44来源:广发证券

拟定增加码实验室建设:公司发布公告,拟非公开发行股票募集资金不超过15 亿元,其中7.69 亿元用于区域性计量检测实验室建设项目,包括广州、深圳、天津实验室建设,以及集成电路及智能驾驶检测平台、5G 及新一代装备检测平台等;5.10 亿元用于华东检测基地项目,实施主体为无锡子公司;3.81 亿元用于补充流动资金。由于受到制造业产业转移与升级的促进与催化,检测检验行业发展迅猛,根据中国认监委的数据,2019 年全国检验行业市场规模3225 亿元,同比增长14.89%,近5 年复合增速15.73%,约为同期GDP 增速的1.7 倍。公司加大新兴业务领域投入,积极布局5G、智能驾驶、集成电路等项目检测能力,符合产业发展趋势。

    上半年业绩承压,长期趋势向好:20H1 实现收入5.7 亿元,同比下降7.11%,实现归母净利润-4938 万元,考虑到检测服务类公司的成本结构中,员工薪酬、资产折旧等占比较高,收入波动对于利润的冲击相对更高。上半年公司加强应收账款管理,现金流大幅改善,经营性净现金流同比改善4439 万元,全面拓展重点项目和大客户,突破华为、华为海思、中芯国际等高端大客户。由于公司下游客户以军工、汽车行业为主,经营特征具备明显的季节性,回款和收入确认主要集中于四季度。随着后续订单和产能的逐步恢复,长期趋势依然向好。

    投资建议:我们预测公司20-22 年营业收入分别为20.19/25.21/30.98亿元,EPS 为0.38/0.63/0.90 元/股,目前股价对应PE 为78/47/32x。

    结合公司的成长速度,我们在行业平均估值上给予10%的溢价,给予21 年PE 估值64x,对应合理价值40.21 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:公信力受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险等。

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