吉祥航空(603885):航网长期价值凸显 经营改善将超预期

2020-10-04 18:21来源:国泰君安证券

  本报告导读:

      公司十余年打造高品质干线航网,近期干线需求持续恢复。市场低估公司下半年经营改善节奏,以及时刻航网的长期价值。

      投资要点:

      经营改善将超预期,风险收益比具吸引力。吉祥打造高品质干线航网,成本管控媲美廉航。疫情不改长期盈利根基,且下半年经营改善将显著超出市场预期,催化估值修复。维持2020-22 年EPS 预测为-0.39/0.44/0.62 元。维持目标价15.38 元,维持“增持”评级。

      国庆长假出游旺盛,量价表现或优于行业。根据去哪儿网统计,2019年乘机国人当中,约3/4 上半年尚未乘机出行。国内疫情防控成功,出行意愿逐步恢复,国庆假期将集中释放旅游探亲需求。一方面,民航局批复较多加班,预计国内客流同比将首度转正。另一方面,根据目前预售情况,行业票价同比降幅有望延续9 月趋势。吉祥主力市场长三角区域,航空市场量价表现有望继续优于全行业平均水平。

      干线需求持续恢复,经营改善将超预期。上半年因私出行早复苏,近期公商务需求启动。公司干线占比高,有望受益两类需求叠加,加速周转与收益回升;国际占比低,意味着国内三四线增投压力有限。预计下半年公司经营改善节奏有望明显超市场预期。

      市场低估公司航网长期价值。航线准入放松,时刻仍是稀缺资源。吉祥是干线时刻资源积累最为丰厚的民营航司。十余年间聚焦干线市场,把握战略布局机遇,持续优化高品质航网,成本管控媲美廉航,内生盈利能力行业居前。疫情不改长期价值,更将增强相对竞争实力。

      风险提示。疫情持续风险,经济下行,汇率油价,安全事故风险。

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