TCL科技(000100):Q3业绩增幅显著 持续看好面板上涨行情

2020-11-03 19:43来源:中信建投证券

  事件

      业绩超预期,受益面板涨价

      2020 年1-9 月份,以重组后同口径计算,公司实现营业收入487.1 亿元,同比增长 18.4%,归属于上市公司股东净利润20.3 亿元,剔除一次性重组收益后归属上市公司股东净利润同比增长28.9%,其中三季度归属于上市公司股东的净利润8.17 亿元,同比增长 68.5%。

      简评

      面板价格持续上涨,华星Q3 业绩增幅显著

      2020 年Q3 实现营收194.14 亿元(YOY +29.05%),实现的净利润为8.17 亿元(YOY +68.48%),扣非归母净利润为6.78亿元(YOY +168.13%),毛利率13.47%,净利率5.12%。其中TCL 华星三季度实现净利润 7.0 亿元,环比二季度大幅增加6.59 亿元,同比增长 151.6%。主要受益于全球大尺寸显示供需关系改善,三季度以来各尺寸面板价格稳步上涨。而TCL 华星实现营业收入 323.8 亿元,同比增长 31.9%,因主要产品均价低于去年同期,加之疫情曾带来的生产和物流影响,实现净利润 5.66 亿元,同比下降 56.3%。

      苏州三星预计2021Q1 并表,收购T3 产线资产交割在即TCL 华星收购苏州三星 8.5 代产线(t10)60%产权及配套模组厂的 100%产权,并引入三星为 TCL 华星战略股东,双方将协同各自的技术、生产和市场优势,打造全球显示全新的产业分工生态联盟,交割工作按计划推进,预计于 2021 年第一季度实现并表。

      同时,公司收购 t3 产线 39.95%少数股东权益并配套募集 26 亿元现金项目于 9 月获得证监会批复通过,资产交割稳步有序推进。

      半导体显示业务规模已实现全球领先,未来发展可期TCL 华星 t1、t2、t6 产线满销满 产,电视面板市占率上升至全球前二,公司 55 吋电视面板市占率全球第一,65 吋电视面板 市占率居全球第二位。中小尺寸业务地处武汉,得益于良好的管理水平和供应链管控能力, t3 产线 LTPS 面板段满产运营,t4 柔性 AMOLED 产线高端、新形态产品技术迅速提升,持 续深化与全球头部品牌客户合作;t7 项目建设稳步推进。随着 t4、t7 产能释放,以及苏州三星产能整合,到 2023 年,TCL 华星产能面积复合 增速高达 18.8%。TCL 华星将进入规模高速增长叠加行业周期改善的双驱动发展阶段。

      面板价格趋势明显,看好面板机会

      延续 9 月大涨态势,10 月面板价格仍呈现上涨。根据 10 月上旬最新公布的电视面板价格来看,65 寸的面板报价均价来到207 美元,较9 月下旬报价上涨5.1%;55 寸均价为 155 美元,上涨 6.9%;而 43 寸均价来到100 美元,上涨 11.1%,32 寸均价来到56 美元,上涨12% 。面板价格连续上涨,投资机会明朗。

      TCL 科技随着内生与外延发展,显示规模已实现全球领先,受益于面板涨价及OLED 面板出货量提升,我们预计2020-2022 年营收640/830/1000 亿元,归母净利润30/40/54 亿元。

      风险提示:1)疫情影响时间延长;2)价格下降;3)景气度下行行业催化剂: 1)行业回暖超预期;2)OLED 渗透率超预期

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