完美世界(002624):拥抱核心研发能力 21年看多品类扩张

2020-11-04 19:50来源:东北证券

  事件:完美世界2020Q1-Q3 实现营业收入80.62 亿元,同比增长38.71%,归母净利润18.07 亿元,同比增长22.44%,归母净利润处于业绩预告偏高位。公司2020Q3 单季度实现营收29.18 亿元,同比增长35.37%,归母净利润5.36 亿元,同比增长17.74%。此外,公司2020Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额为28.60 亿元,同比增长高达249.86%。

      点评:老游戏持续输出,新游戏“品效合一”高举高打。公司现有手游中《诛仙》、《完美世界》、《神雕侠侣2》及《新笑傲江湖》持续稳定收入。此外,《CS:GO》、《诛仙》经典等端游产品实现再增长。公司7月新发手游《新神魔大陆》表现突出,7-10 月IOS 平均畅销排名分别为8.2、10.9、12.4、17.1,根据公司7 月23 日公开调研纪要显示,《新神魔大陆》7 月流水预估4-5 亿,证明公司“品效合一”策略日趋成熟,发行能力迈上新台阶。

      2021 年储备产品丰富,多品类扩张切入细分领域。2021H1 公司新游《梦幻新诛仙》待发,目前预约人数已破470 万。《战神遗迹》已于10 月29 日开始技术封测,TapTap 评分8.8,目前反馈良好。《幻塔》官网预约人数已超过100 万,于10 月29 日开启三端测试,测试服TapTap 评分高达9.3,目前看该产品技术精度较高,科幻+开放世界带来更多可能性。此外公司仍有《旧日传说》《一拳超人》、《仙剑奇侠传》IP 作品等数款移动游戏正在研发过程中,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌、竞技类等多种类型。出海方面,《新神魔大陆》、《新笑傲江湖》出海表现优异,《战神遗迹》仍处于推广中。

      影视业务稳定,去库存效果良好。公司2020Q1-Q3 存货减少6.63 亿,公司陆续推出《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》、《天舞纪》、《霍元甲》等多部精品电视剧、网剧,赢得了良好的市场口碑。

      投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润为24.50/29.13/33.39 亿,同比增速63.05%/18.90%/14.60%,EPS 为1.26/1.50/1.72 元。对应PE分别为23/19/17 倍,目标价50.51 元,给予“买入”评级。

      风险提示:游戏流水不及预期,剧集积压风险,政策变化风险。

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