中信建投(601066)深度报告:投行业务优势尽显 紧抓财富管理转型机遇

2020-11-06 16:36来源:首创证券

  2020 年前三季度,公司实现营业收入159 亿元,同比增长63.55%,归母净利润74.91 亿元,同比增长96.11%,业绩增速在大型券商中领先,与近3 年公司较稳健的业绩表现相比,今年以来公司业绩上升势头明显。2017-2019 年期间自营投资规模提升较快,投资规模年均增长约39%,投资银行业务、资管业务也实现了较快发展。

      投行业务优势尽显,抢占红利先机。投资银行业务为公司主要优势业务,品牌优势突出。近5 年来,公司股权融资与债务融资业务均位列前五,今年以来公司积极抢占资本市场改革红利先机,股权融资业务有突出表现。投行业务在各上市板块均有输出,项目储备分布均衡。除主板股票承销保荐业务外,新三板、创业板等中小企业投行业务同样位居前列。

      债券融资保持绝对优势,公司债领先同业。

      交易市占率恢复,打造基金投顾品牌。2020 年前三季度,公司经纪业务收入同比提升61.11%至35.3 亿元。二级市场回暖,2020 年上半年,公司股基成交额5.45 万亿元,市占率提升至3.22%。目前公司在财富管理转型进度上在大型券商中处于中游。随着9 月7 日基金投顾品牌“蜻蜓管家”上线,公司有望以基金投顾为切入点,加速财富管理转型进程,关注公司基金投顾业务发展情况。

      主动管理过半,自营投资风格稳健。近年来公司加速向主动管理转型,定向资产管理规模逐年降低。但其资管产品结构优化,主动管理型产品比重显著增加,截至2020 年上半年末,主动管理型产品规模占资产管理总规模达51.35%。公司自营投资风格偏稳健,风控把控能力较好。据测算,2018、2019 年公司自营投资收益率业内排行中等偏后,自营业务收入波动业内相对较低。

      投资建议:公司投行业务优势显著,积极布局新业务领域,财富管理转型有望提速。我们预计中信建投2020-2022 年营业收入分别为198、239、289 亿元,归母净利润分别为92、113、140 亿元。根据10 家可比券商的P/B 指标均值及公司发展潜力,给予公司6.5 倍2020 年P/B 估值,得到公司目标价为53.44 元,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示宏观经济不达预期;政策效果不及预期;权益市场波动加大;国内外疫情恶化。

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