华峰测控(688200):20年业绩预计翻番 SOC-GAN芯片测试持续突破

2021-01-13 16:17来源:国金证券

  事件

      公司发布2020 年业绩预增公告,预计2020 年公司归母净利润为1.8-2.1 亿元,同比增长76.5%到105.9%,符合预期。2020Q4 预计归母净利润为0.43-0.73 亿元,同比增长104.8%-247.6%。

      经营分析

      下游封测厂商资本开支增加,公司产能较年初翻倍增长。在5G、Wifi 升级以及汽车电子需求提升,叠加产品复杂度增加的情况下,当下半导体供应链呈现出较为紧张的供需态势,封测产能有扩张需求。以长电科技、通富微电为代表的国内封测厂商纷纷投资加码自身产能,公司的订单量在2020 年三季度大幅增加。根据公告,公司在设计产能60 台/月的基础上,增加产能到目前120 台/月。公司在天津生产和研发基地的建设已经进入尾声,预计将于2021 年上半年完工并投产,计划于2024 年实现年产SoC 测试机200台,新增模拟/混合信号测试机800 台,产能瓶颈问题将彻底解决。

      GaN 芯片测试机抢占先机,有望实现快速增长:公司在第三代化合物半导体尤其是GaN 布局较早,订单增速较为显著。随着GaN 在下游快充市场迅速放量,上游半导体厂商对于相关测试设备需求量显著增加。随着快充,GaN 射频、GaN 及SiC 电力电子等化合物半导体加速渗透,测试需求增长,公司具备较强增长潜力。

      半导体国产化推动中短期业绩增长,SoC 测试打开长期成长空间。在5G、AI 等新应用驱动及半导体国产化推动下,模拟芯片产品类型不断丰富,国产模拟芯片出货量增长,收入规模扩大中短期内持续拉动测试系统需求,在测试机细分领域中,公司在国内模拟测试细分领域公司市占率达到60%,未来还有望进一步增长。长期来看,SoC 芯片测试系统市场是模拟类的10 倍,本土自给仍较为空白。目前公司SoC 测试系统已经完成了内部验证和客户验证阶段,2020 年下半年进入正式市场销售阶段,实现订单和装机。

      盈利调整与投资建议

      公司是国内测试设备龙头企业,受益于封测厂资本开支上行、产品品类不断扩大,我们上调公司2020-2022 年归母净利润至2.02/2.92/3.84 亿元,2020年上调5%, 2021 年上调16%, 同比增长98%/44%/32%, EPS 为3.3/4.8/6.3 元/股,对应PE 为113/78/60,维持“买入”评级。

      风险提示

      SoC 测试系统研发量产进展不达预期;行业景气度下滑;国内及海外下游客户拓展不及预期;限售股解禁风险。

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