桐昆股份(601233):非公开发行助力公司发展 大股东控股子公司全额认购

2021-01-13 16:17来源:中泰证券

事件:公司发布非公开发行预案,拟募集资金20 亿元用于洋口港经济开发区热电联产扩产项目建设以及年产15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂建设项目,发行价格16.07 元/股,发行股份数量不超过1.24 亿股。

    点评:

    非公开发行募资建设热电联产及助剂项目,大股东控股子公司全额认购。公司发布非公开发行预案,拟募集资金20 亿元用于洋口港经济开发区热电联产扩产项目建设以及年产15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂建设项目,发行价格16.07 元/股,发行股份数量不超过1.24 亿股,由公司控股股东桐昆控股控股子公司磊鑫实业全额认购,董事长陈世良及桐昆控股分别持有磊鑫实业43.57%和36.08%股权。热电联产扩产项目新建6×270t/h+1×120t/h 高温超高压循环流化床锅炉+2×B10MW 背压机+2×CB30MW级抽背式汽轮机及其配套辅助设施,满足解决区域供热、推进热电联产的同时,解决桐昆集团投资项目的用热的需求,根据公司公告,项目预计建设期为5 年,项目总投资21.80 亿元,预计投资回收期(所得税后)为10.24 年。表面活性剂及纺织专用助剂项目建设15 万吨/年表面活性剂及20 万吨/年的纺织助剂的产能,桐昆集团油剂产品技术优势明显,从产品规格上看,桐昆集团的纺丝油剂在纺丝产品规格上涵盖了圆孔、扁平、三叶异型、纺棉、有色丝、多功能丝,从使用性能上看,完全可以替代进口油剂,项目建设有利于加快我国高端油剂的产业化进程,提高差别化涤纶油剂的国产比率,项目预计建设期为3 年,项目总投资20.5 亿元,根据公司公告,预计项目投资回收期(所得税后,含建设期)为7.18 年。

    纺织需求回暖、长丝景气有望复苏。随着疫情负面因素逐步缓解,长丝需求回暖,根据Wind,11 月国内服装鞋帽针纺织品零售额同比增4.6%,针织及非针织衣着及附件出口额同比增6.59%和-2.46%。11 月下旬以来,涤纶长丝行业需求恢复态势良好,根据CCFEI,POY/FDY/DTY 库存自12 天/17 天/26 天下降至4 天/9 天/18 天,盈利也处于逐步向上态势。展望2021 年,根据CCFEI,长丝行业新增产能仍维持在300 万吨以内,叠加全球经济复苏带动纺服需求向上,行业供需格局有望进一步优化,看好长丝景气向上。

    如东洋口、沭阳项目打开公司成长空间。2019 年,公司与如东洋口港经济开发区管委会签订协议,拟投资180 亿元建设年产500 万吨PTA、240 万吨新型功能性纤维石化聚酯一体化项目,目前项目报批工作已基本全部完成,正处于全面开工建设阶段。2020年12 月,公司与沭阳经委会签订协议,拟投资150 亿元建设240 万吨长丝(短纤)、500 台加弹机、1 万台织机、配套染整及公共热能中心项目。以上项目区位优势明显、物流条件便利,同时项目还配套有热电联产等公用系统,预计新项目将进一步巩固公司在PTA-涤纶长丝行业的龙头地位,打开公司的成长空间。

    浙石化一期投资收益丰厚,二期项目已试运行。浙江石化具有规模优势明显、一体化程度高、加工能力大、化工品占比高等优势。2019 年年中一期2000 万吨装置投入试运行后,全面投产后实际盈利能力强劲。公司拥有浙江石化20%股权,投资收益丰厚,三季度公司联营合营企业实现投资收益6.70 亿元,环比增长0.94 亿元,预计主要由浙石化一期项目贡献。目前,浙石化二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)已于11 月01 日投入运行,有望逐步贡献业绩增量。

    盈利预测:预计公司2020-2022 年归母净利润至26.75 亿元、50.47 亿元和55.82 亿元,对应PE 分别为15.9、8.5 和7.6 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情导致需求持续低迷,新增项目投产进度不及预期

分享到:
© 2016 皮讯财经 http://www.pixun.net/ 中国互联网举报中心 湘ICP备16006636号-12
违法和不良信息举报:4379 8272@qq.com