天合光能(688599):拟投资10GW高效组件项目 大尺寸产能快速扩张

2021-03-01 20:15来源:上海申银万国证券

  事件:

      公司与江苏盐城经济技术开发区管理委员会签订项目投资协议书,拟在盐城经济开发区投资建设高效光伏组件项目,年产能达10GW,项目总投资约25 亿元。

      投资要点:

      拟于江苏盐城投资新建10GW 高效光伏组件项目。根据公司经营发展需要,公司拟在盐城经济开发区投资建设高效光伏组件项目,主要进行高效光伏组件及光伏衍生产品的研发、生产和销售等,年产能达10GW,项目总投资约25 亿元,该项目开工建设至正式投产运营周期为24 个月,具体根据协议安排及结合实际情况决定。本次投资协议的签订,将有助于公司借助盐城当地的政策及产业配套优势,进一步加强公司在高效光伏组件领域的领先优势,扩大先进产能规模,提升公司盈利能力,增强公司综合竞争力,符合公司的长远发展规划。

      推出限制性股票激励计划,业绩考核目标较高激发核心员工干劲。公司于2020 年12 月发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》,激励对象包括公告本激励计划时在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心技术人员、其他关键技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为10.26 元/股。公司归属系数100%的业绩考核目标为2020-2022 年净利润分别达到11.90 亿元、22.90 亿元、34.50 亿元,公司归属系数80%的业绩考核目标为2020-2022年净利润分别达到9.52 亿元、18.32 亿元、27.60 亿元。目前已完成该激励计划的首次授予。

      组件环节集中度提升,210 大尺寸产品推广提速。组件环节品牌和渠道效应越来越强,预计2021 年行业CR5 有望从2019 年的37.46%提升至70.31%。2017-2019 年,公司组件出货量稳居全球前三。

      预计2021 年公司光伏组件产能将有望达到50GW。2020 年1 月,公司宣布首片采用210mm 硅片大尺寸组件正式下线。2020 年7月16 日,公司发布至尊系列600W 组件,每瓦的BOS 成本可下降8 分钱,有望直接引领整体光伏行业进入6.0 时代。2021 年1 月,公司与NEXTERA ENERGY 签订210 组件销售合同,预计2022-2023 年向对方合计销售210 组件约4GW。

      维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球组件龙头,210 打造差异化竞争优势。我们维持公司2020-2022 年盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为13.16 亿元、23.07 亿元、35.35亿元,对应EPS 分别为0.64 元/股、1.12 元/股、1.71 元/股,当前股价对应PE 分别为32 倍、18 倍、12 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:全球光伏需求不达预期;上游环节产品价格上涨;组件产品价格下跌超预期。

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