大华股份(002236):非经营性因素影响业绩

2021-03-01 20:15来源:东方证券

  大华在20 年实现营收265 亿元,增长1%,实现归母净利润40 亿元,增长26%。20 年业绩受非经营性因素影响较大:汇兑损失近3.6 亿元,信用减值及资产减值损失相比19 年的5.3 亿元增加1.75 亿元,转让子公司浙江华图微芯100%股权增加归母净利润9.6 亿元确认在三季度。

      视频监控业务持续增长:政府端的视频设备有大量高清化、智能化升级需求,智慧城市前景广阔,公安、司法、水利、环保、消防、应急等相关领域都会进行数字化升级,给大华等视频物联公司带来商机。企业端保持稳健增长,多个行业的头部企业加强智能化升级改造的需求,逐步提升对非安防的视频物联的接受度。在大华较有优势的海外市场,公司注重资源的精准投放,推行本地化与“一国一策”战略,持续取得较高毛利和较好现金流。公司会继续推进海外渠道下沉和渠道秩序的管理,并有望随着部分地区从产品到解决方案的转型持续增长。

      技术能力持续突破,创新业务健康发展:大华构建了围绕视图智能、3D 智能、多维智能、控制智能四大板块核心算法体系,成功研发落地了100 多个行业场景算法,实现了交通、制造、能源、零售、教育等多个领域的产品和解决方案的全面覆盖,不断在人工智能、大数据、物联网等技术领域取得突破。公司已公告启动51%控股的华创视讯分拆上市的筹备工作,也已把机器人业务至51%控股子公司华睿科技,实现机器人业务的内部协同。

      精细化管理提升:大华近两年强调精细化管理,加强现金流和回款的管理,具体措施包括:利用考核牵引,在业务端绩效考核方案中加大回款考核的比重,牵引一线业务的回款。大华也提高合同质量,市场财经下沉至区域,事前介入客户资信、账期、回款方式评审。在20 年宏观经济偏弱的背景下,大华前三季度经营净现金流12.7 亿元,是公司披露财报以来的历年同期最好表现。

      财务预测与投资建议

      我们根据业绩快报上调公司2020-2022 年每股收益预测至1.34/1.51/1.87元(原预测1.29/1.50/1.86 元,上调了分业务毛利率假设),根据可比公司21 年平均22 倍PE 估值,对应目标价33.21 元,维持买入评级。

      风险提示

      下游需求不及预期;AI 进展低于预期;应收账款信用减值;汇兑损益风险

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