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联创电子最新消息(股票002036):转让万年联创显示 进一步聚焦光学业务

2021-07-02 19:34来源:上海申银万国证券

  事件:公司7 月1 日发布公告,以3.3 亿元价格转让子公司江西联创电子有限公司所持万年联创显示科技有限公司60%股权给浙江联信康科技有限公司,其中万年联创主要从事触控屏及液晶显示模组生产,联信康科技为永康国资与联创共同设立的智能家居用触显公司。

      投资要点:

      转让万年联创显示。公司触显业务20 年营收为25.7 亿,yoy- 22.1%,毛利率下降1.9pct,历史来看长期经营质量相对较弱,此块业务的部分转让预计将有助于公司将资源聚焦于高增长的光学业务,带来整体财务质量和毛利的提升。此外,公司20 年应收账款信用减值损失1.86 亿,预计大部分来自于触显业务客户;2020 年末1 年以上应收账款余额7.9 亿,占比34.4%,此次转让也预计将大概率减少公司应收账款信用减值损失的可能性,有助于改善盈利能力。

      重新战略聚焦光学业务,营收目标21-23 年 CAGR 约52%。2 月3 日公司发布股权激励方案,深度绑定包括总裁等高级管理人员、及核心技术/业务人员在内的360 人。激励计划在21 年-23 年会计年度中,分年度考核公司业绩指标,把业绩考核目标主营业务收入不低于80/100/120 亿,光学产业营业收入不低于26/45/60 亿元作为激励对象当年度的解除限售条件之一,对于光学业务增长要求较高,也彰显其光学业务的战略地位及发展信心(2020 年公司光学业务营收占比20%,毛利占比约49%)。

      车载镜头业务卡位优势明显。公司已持续为特斯拉供应车载镜头,且与其签署战略合作协议,供应期持续至2025 年。同时公司与Mobileye、Nvidia 等国际知名高阶平台方案商及宝马、戴姆勒等整车厂商达成战略合作,其中十余款车载镜头已通过Mobileye 认证,产品将适配于EyeQ3、EyeQ4、EyeQ5 相关产品。据高工智能产业研究院预测,2020 我国后视摄像头(1 颗)渗透率为50%,前视摄像头(1 颗)渗透率为30%,侧视摄像头(2颗)渗透率为 20%,内置摄像头(1 颗)渗透率仅6%。从不同类型车载摄像头渗透率来看,我国智能驾驶车载摄像头市场,尤其是高规格车载镜头仍有较大空间。根据公告,公司ADAS 镜头订单饱满,21 年至25 年在手订单近30 亿元,如安波福、采埃孚、法雷奥在该期间各自订单均超5 亿元,预计2021 年车载镜头业务将继续高速增长。

      维持盈利预测,维持“增持”评级。光学下游需求景气度高,我们认为公司作为车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商卡位优势明显,转让部分触控显示业务,更加凸显公司聚焦光学业务的决心,新客户导入叠加产能扩张,业绩弹性较大。我们维持21-23 年归母净利润预测4.54/6.2/9.11 亿元,对应21-23 年PE 为30/22/15X,EPS 为0.43/0.58/0.86 元(Q2 转股),维持“增持”评级。

      风险提示:订单不及预期;下游需求不及预期;产能拓展不及预期。

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