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英科再生最新消息(股票688087):塑料再生先行者 全产业链布局优势显著

2021-07-08 19:44来源:广发证券

  公司为塑料再生领域综合服务商,秉承优良管理基因。公司为英科医疗实控人刘方毅的节能环保平台,聚焦全球PS、PET 等塑料回收、再生及利用全产业链服务,现已拥有马来西亚9.72 万吨/年PS 在运产能及5 万吨/年PET 在建产能,并计划运用募集资金在安徽六安建设10万吨/年PET 塑料瓶再生项目。公司2016-2020 年实现扣非归母净利润实现复合增速26.82%,并依靠高周转、利润率稳定的经营模式,近几年加权ROE 均保持在15%以上。

      塑料再生赛道先行者,全球&全产业链筑造护城河。公司已率先建立全球塑料再生渠道网络,前端供应商(回收站等)及后端客户(沃尔玛等)均为世界知名企业,并通过自行研发塑料回收设备增加客户粘性、建立回收壁垒。公司已拥有发明专利10 项和实用新型专利91 项,持续4%研发费率投入巩固技术优势。预期伴随10 万吨/年安徽PET 项目建成,先发优势叠加渠道、技术双壁垒下,公司有望持续高速发展。

      欧盟树立塑料再生风向标,碳中和、两网融合打开国内再生PET 蓝海市场。欧盟明确2025 年PET 饮料瓶中再生料使用比例分别不低于25%,百事可乐、欧莱雅等国际龙头均做出到2025 年一次性包装中再生料使用比例达25-40%的承诺,目前欧美塑料回收行业正处高速发展期。而中国作为全球重要塑料生产国(2019 年产量占全球31%),当前塑料回收产业链尚有较大提升空间,预期在垃圾分类、两网融合及碳中和的大背景下,我国r-PET 塑料回收空间有望加速释放。

      盈利预测和投资建议。预计公司2021-2023 年实现归母净利润2.34、3.10、3.89 亿元。作为国内稀缺的再生塑料全产业链布局者,参考公司业绩增速、先发优势以及行业空间潜力,给予公司2021 年40-50倍PE,对应合理价值区间为70.35-87.93 元/股。

      风险提示。募集项目建设不及预期风险,塑料回收政策变动风险等。

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