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华鲁恒升最新消息(股票600426)公司动态点评:上半年业绩超预期 荆州基地为公司成长再添动力

2021-07-14 19:50来源:长城证券

事件:近日,公司发布2021 年半年报业绩预告,报告期内预计公司实现归母净利润37.5 亿元-38.5 亿元,同比+314.8%-325.9%,扣非后归母净利润为37.45 亿元-38.45 亿元,同比+326.5%-337.9%;其中Q2 单季预计实现归母净利润21.74 亿元-22.74 亿元,同比+358.6%-379.7%,环比+37.9%-44.3%。

    主营产品价格持续高景气,公司H1 业绩超预期。根据公司公告,受益于能源价格上涨、市场供求关系等因素影响,国内化工行业景气度较高,公司主营产品价格同比有较大增长。根据卓创资讯数据,2021 年上半年,尿素、DMF、己二酸、冰醋酸、正丁醇、辛醇和乙二醇的均价分别为2152.75元/吨、10539.62 元/吨、9797.70 元/吨、6496.34 元/吨、12653.22 元/吨、13720.57 元/吨和5060.31 元/吨,同比分别上涨29.07%、65.52%、42.67%、139.34%、101.33%、86.29%和32.14%。其中,Q2 单季上述产品的均价分别为2298.31 元/吨、11027.21 元/吨、10170.64 元/吨、7603.69 元/吨、14029.75元/吨、14739.32 元/吨和4964.43 元/吨,环比分别提升14.82%、10.02%、9.74%、43.10%、25.20%、16.37%和-3.48%。报告期内,公司准确把握市场趋势,加强系统优化和生产管控,实现了生产装置稳定高效运行,公司上半年业绩超出市场预期。

    新增产能陆续投放,延伸产业链,提升盈利能力。公司16.66 万吨/年精己二酸品质提升项目已于今年2 月建成投产,目前己二酸累计产能32.66 万吨;30 万吨/年酰胺及尼龙新材料项目预计将于今年下半年陆续投产,此外,公司一套5 万吨乙二醇装置已于去年Q4 成功转产2 万吨DMC,50万吨乙二醇装置技改副产30 万吨DMC 也在稳步推进中,有望在下半年建成投产。公司煤制DMC 较传统酯交换法成本优势明显,DMC 作为新能源电池电解液重要材料,未来公司德州基地有望持续向下游延伸,提升公司盈利能力。

    布局荆州基地,公司成长再添动力。今年1 月,公司和湖北荆州市、江陵县人民府签订投资协议,将以控股子公司荆州公司为主体(公司持股70%,关联方持股30%),打造荆州现代煤化工基地,首批布局2 个项目,建设期均预计为36 个月,重点包括:1)投资59.24 亿元的园区气体动力平台项目,根据公司年报,预计最终产品全部外售后可增厚公司年收入52 亿元、利润总额7 亿元;2)投资56.04 亿元的合成气综合利用项目,根据公司年报,项目投产后预计将增厚公司营收59.68 亿元,利润总额6.26亿元。我们看好公司荆门项目布局,认为第二基地落地一方面有利于助力公司业绩长期成长,另一方面,荆门项目的建设同样意味着公司发展的土地和煤炭指标得到有效解决。

    投资建议:公司是国内煤化工行业龙头企业,当前公司主营产品价格景气度高,持续提升公司盈利能力。我们看好公司的战略布局及技术实力,认为随着公司德州基地新增产能的有序投产,公司产业链有望得到延伸,持续提升盈利能力。此外,公司积极布局的荆州第二基地打开了公司的长期成长空间。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为67.25 亿元、71.52亿元和77.06 亿元,同比增长274.0%、6.3%和7.7%,对应PE 分别为9.18、8.63 和8.01 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期;产品价格波动风险;新增产能投放不及预期;疫情控制出现反复等。

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