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欣贺股份最新消息(股票003016):高端女装再发力 迈入成长新阶段

2021-08-04 19:54来源:浙商证券

投资要点

    欣贺作为高端女装龙头,业绩“增长速度”、“持续性”、“成长空间”均有望超预期!

    增速超预期核心驱动在于:

    (1)电商增速有望超预期。2018 年开始大力发展电商业务,2019/2020 年增速分别为50%/46%,2020 年电商收入3.85 亿(占比21%)。在产品力和内部管理持续改进下,2021 年电商增长有望加速。电商更高的净利润率水平是上半年155%净利润增速的主要推动力。

    (2)线下同店增速超预期。结合披露数据,我们推测欣贺2017/2018/2019 年可比同店增速分别为16%/6%/14%,2020 年受疫情影响短暂下滑。2021 年我们预计相较于2019 年的双位数可比同店增速有望延续,这将会带来净利润率的提升。

    (3)成长空间有望超预期。在JW 发力线上、JORYA 线下门店不到可比同行一半的情况下(不到200 家渠道、单店零售600 万+),我们认为欣贺中长期成长空间巨大。

    (4)“业绩增速”和“可持续性”超预期主要依赖于以下关键点的改变:

    强产品力和陈列能力(2017 年开始持续改进),消费者越来越高的粘性? 2019 年信息化加码(CRM 会员精细化管理+全渠道库存管理体系)提升货品效率

    2021 年开启的超额利益分享机制激发团队活力? 盈利预测及目标价空间

    21H1 欣贺归母净利润1.89 亿(+155%),其中Q2 淡季仍旧保持了与Q1 相同的利润规模。我们预计公司21~23 年归母净利润4.0/5.3/6.9 亿,对应增速126%/32%/31%,对应估值仅14/11/8X。

    结合公司增长质量和持续性,按照2021 年25 倍对应100 亿市值(当前58 亿市值,账上16.2 亿现金),当前股价仍有70%+的空间。

    潜在风险因素

    疫情再次出现严重反复

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